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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/图灵
近日 ，中文在线正式向港交所递交了上市材料 ，花旗独家保荐 。
中文在线在A股上市以来 ，不断募资 ，累计股权融资超32亿元（含定增收购 ，下同） ，但扣非归母净利润累计亏损超38亿元 ，现金分红仅0.34亿元 ，公司每隔几年就巨亏 ，且最近四年扣非归母净利润均为亏损。中文在线历史上热衷于并购 ，但主要大型并购以暴雷收场 ，上市公司投资巨亏商誉减值 ，且交易对手朱明迟迟未兑现数亿元的业绩补偿 。
尽管中文在线A股上市后经常巨额亏损 ，但公司的资本运作以及对市场最流行的概念的把握十分得心应手 。公司目前主营业务包括网络文学及相关业务 、短剧及IP衍生品业务两大板块 ，历史上公司曾涉足二次元 、游戏 、“教育+ ” 、元宇宙等 。此次港股招股书中 ，“AI ”出现了三百多次 ，主打的“AI赋能+短剧出海”的叙事是否和之前的概念一个结局有待考证 。
股权融资累计超32亿元分红仅0.34亿元 大股东董事高管接连巨额减持套现
2015年 ，中文在线在A股创业板上市 ，募资2.04亿元 。
此次港股上市 ，中文在线计划将募集资金将主要用于五大方向：一是开发和改进AI技术 ，强化内容创作和分发能力；二是建构海外短剧生态系统 ，进一步扩大海外市场份额；三是巩固内容生态系统 ，持续扩充数字内容库；四是偿还部分银行及其他借款 ，优化财务结构；五是补充营运资金和一般公司用途 。
但值得关注的是 ，中文在线历史上的股权融资金额累计超32亿元 ，但仍旧摆脱不了经常巨亏的局面 ，上市以来累计亏损预计超28亿元。
wind数据显示 ，中文在线2015年IPO募资2.04亿元；上市仅一年多 ，2016年8月 ，公司便迫不及待地通过定向增发募集20亿元；2018年发行股份收购 ，股份对应的对价为10.2亿元；中文在线A股上市后的股权融资额高达32亿元 。
从早期的二次元（收购晨之科） 、到元宇宙、“教育+ ” 、游戏 ，再到如今的AI大模型和短剧 ，中文在线似乎从未错过任何一个风口 ，但也从未真正在任何一个风口上建立起坚实的盈利护城河 。相反 ，高溢价收购带来的商誉减值 、新业务开拓带来的巨额开支 ，一次次将公司拖入亏损的深渊。
2015-2024年 ，中文在线扣非归母净利润分别为0.17亿元、0.07亿元 、0.46亿元 、-19.66亿元、-6.45亿元 、-0.46亿元 、0.23亿元、-3.93亿元 、-0.38亿元 、-2.71亿元 ，2025年预计扣非归母净利润亏损5.79亿元——6.99亿元 。如果按照2025年最低的5.79亿元的预计亏损计算 ，公司2015-2025年扣非归母净利润累计亏损38.45亿元 。
尤其是最近四年 ，中文在线连续四年的扣非归母净利润为负值且2025年严重亏损。这样的业绩背景下 ，中文在线有何理由再去募资？
投资者回报方面 ，中文在线对中小股东的现金分红寥寥无几 ，上市十年来累计现金分红仅0.34亿元 ，与32亿元的股权融资额相差甚远 。
而中文在线的大股东 、高管们却可以通过减持巨额套现 。2026年2月3日 ，公司发布公告 ，包括董事 、常务副总经理 、财务总监在内的多名核心高管计划集体减持 ，且每人减持比例均占其持股的25%。
早在2025年11月 ，腾讯系的深圳利通和上海阅文就合计减持了部分股份 ，套现约4亿元 ，持股比例降至6.991% 。虽然腾讯仍是重要股东 ，但在公司即将赴港打造另一个估值平台前不久选择减持 ，这究竟是财务投资人的正常获利了结 ，还是对公司未来前景的审慎考量？
频繁踩中“风口 ”及热门概念背后：大型高溢价收购暴雷
公开资料显示 ，中文在线频频出现?/span>
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