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来源：财富情报局
作者丨石钰
2026年刚开年，即时零售赛道就丢了一颗核弹 。
美团（HK：03690）发布盈利预警 ，预计2025年全年净亏损高达230亿元以上 ，其核心本地商业板块从一年前的盈利524亿元骤然转为亏损约70亿元。
在这之前——阿里巴巴（NYSE：BABA）的财报显示，因对淘宝闪购的巨额投入 ，其中国电商板块的盈利同比锐减约338亿元 。
两大巨头同时交出“亏钱换增长”的成绩单 ，一个尖锐的问题浮出水面：这仗还打不打了？美团的护城河还剩几滴水？
01
2月13日，美团甩了份账单出来——2025年净亏损预计233亿到243亿 。而2024年是盈利358亿。
这脸说变就变 ，核心原因就一个：最能打的那块业务塌了 。
核心本地商业 ，就是外卖闪购到店酒旅那条线，一直是美团的利润印钞机 。2023年赚387亿 ，2024年干到524亿 ，今年直接给干崩了，预计亏68亿到70亿。一个分部，把利润从+358亿干到?240亿级别 ，落差600亿 ，直接把集团带沟里去了 。
美团的解释是：行业打疯了，老子战略性投入 。投哪儿？三头。
一是补贴大战。去年开始京东（NASDAQ：JD） 、阿里杀进来抢外卖 ，抢法简单粗暴——发钱 。用户点单领大额券 ，一单便宜十几二十块 。美团被架在火上烤，只能跟着撒币。一个季度营销开支从180亿飙到343亿 ，翻倍 ，相当于每天烧4亿哄用户开心 。
二是骑手成本 。以前骑手费用能压，2025年压不住了——雨天节假日不加钱没人跑；另外骑手社保这事儿全国铺开 ，平台得真金白银掏。有分析估算 ，如果全面为骑手上社保，美团每年可能要多掏上百亿 。这笔钱 ，已经无法回避 。
三是商家端。以前商家骂抽成高 ，现在阿里京东抢着递橄榄枝，美团只能放低姿态——降费率 、发补贴、帮做数字化 。说白了，拿钱重新买商家的笑脸 。光10月就宣布追加28亿帮商家“守住利润 ”。
一边国内烧钱 ，一边海外还在砸 ，亏损不冤枉 。
现在的问题是：这场仗打到现在，美团守住的 ，到底是护城河 ，还是面子？
02
机构原本预测美团2025年亏190亿，结果美团直接干到243亿 ，比预期还多亏了50个小目标 。
掰开季度看更刺激：Q1净利润100.5亿 ，Q2赚3.65亿（勉强没亏），Q3直接净亏损186.3亿 ，这么一算Q4亏157.8亿。
注意时间线——阿里的外卖补贴战Q3才正式开打 ，美团的亏损曲线跟对手的进攻节奏完美重合，这账对得上。
2025年这场外卖价格战 ，本质是美团、阿里（饿了么+淘宝闪购） 、京东三家抢即时零售的入口票 。据晚点LatePost统计 ，去年二三季度，三家在外卖大战上合计烧掉超1000亿 。美团Q3单季销售及营销开支飙到343亿，同比翻倍；阿里京东也没闲着 ，营销开支同样翻倍起步。结果就是美团创下上市以来最大亏损记录 。
如果不打这仗 ，美团2025年赚400亿跟玩一样 。现在倒亏233亿，里外里相当于烧掉630亿以上。简单粗暴地说——京东阿里这一波外卖加即时零售的联合围剿 ，直接烧穿了美团的年度利润基本盘 。
格局也变了 。以前是“美团+饿了么 ”双寡头 ，现在成了三国杀。有报告显示，2025年末综合份额大概是：美团48-50% ，阿里系（淘宝闪购+饿了么）33-42% ，京东8-19%（各家机构口径打架，但趋势一致） 。
摩根大通（NYSE：JPM）的调研更具体：美团日单7100万 ，份额约50%；阿里42% ，京东8% 。
对美团来说，2024年那种“70%份额+20%利润率”的黄金时代 ，大概率翻篇了。
这种趋势也把市
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