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【央视新闻客户端】

  出品:新浪财经上市公司研究院  

  作者:郝显

  3月2日,依米康披露了《2025年度向特定对象发行A股股票募集说明书(申报稿)》 ,距离公司首次发行定增预案已经过去了接近10个月时间。目前发行事项已经过深交所审核通过,这意味着定增即将落地 。

  2024年以来,算力需求水涨船高 ,算力中心建设带动了温控设备的需求,依米康及时剥离了环保业务,依靠温控业务实现了业绩高速增长 ,并在2025年成功扭亏为盈。

  不过在高增长之下,公司应收账款及存货飙升,经营现金流转负 ,目前已面临较大的资金压力。另一方面 ,依米康传统精密空调毛利率低于同行,2025年前三季度净利率仅为2.58%,如何提升盈利能力依然是管理层面对的急迫问题 。

  应收账款及存货高企 资金压力迫在眉睫

  按照公开资料 ,依米康拟募集资金不超过3.11亿元,主要投向三个方向:一是算力基础设施温控产品建设项目,拟使用募集资金17826.72万元;二是算力基础设施温控产品研发测试平台项目 ,拟使用募集资金5295.2万元;三是补充流动资金8000万元,占比达到26% 。

  对于依米康来说,融资已经迫在眉睫。截至2025年三季度 ,公司账面货币资金1.51亿元,而短期有息负债达到3.09亿元,现金远低于短债 ,此外还有1.3亿元的长期借款。资产负债率已经攀升至81.1%,面临较大的资金压力 。

  2023年依米康剥离环保治理业务之后,主营业务聚焦到数字基础设施领域。随着人工智能的深入发展 ,算力需求水涨船高 ,而算力中心建设又带动了温控设备的需求。从中国市场结构来看,单机柜功率密度暴涨,带来高密度制冷需求 ,进而带动了行级及机柜级算力温控市场快速发展 。

  依米康踩中“风口”,从2024年以来收入快速增长,2024年及2025年前三季度分别增长42.84%及52.61%。

  不过业绩高增长背后 ,应收账款及存货在不断飙升。截至2025年三季末,依米康应收账款达到7.56亿元,占营收比重达到71.09% ,而且值得注意的是,公司应收账款账龄一年以上金额占比达到46.86%,略高于同行业可比公司 ,同时回款比例相对偏低,2024年及2025年三季度期后回款率分别为49.64%及30.64% 。

  从存货来看,2024年及2025年前三季度分别为2.8亿元和2.66亿元 ,占期末流动资产的比例分别为23.21%和 20.72%。

  2024年经营活动现金流仅为1.03亿元 ,2025年前三季度由正转负,净流出5821.14万元。很明显,虽然依米康业务规模大幅扩张 ,但是订单没有转化为现金流 。

  依米康应收账款和存货高企由其业务模式决定,数据中心机电总包项目周期较长,下游(运营商 、IDC、智算中心)投资审批慢、付款流程长 ,部分客户资金紧张,逾期与账龄拉长。同时公司客户集中度高,2024年前五名客户销售占比达到38.32% ,且下游客户多为大型运营商及互联网巨头,议价能力较弱,本来就具有较长的账期。

  从存货端来看 ,依米康在手订单较高,公司披露截至2025年三季度末,在手订单达到3.5亿元 ,除此之外还存在较大金额已中标尚未签订合同的需求 。为保交付提前备货 ,原材料与在制品增加 。另一方面,液冷机组 、精密空调等定制化程度高、生产周期长,需提前备料 ,也增加了存货。

  不过占比较大的应收账款和存货占用了大量资金,产生的减值对净利润造成了不小的压力。2024年公司资产减值金额和信用减值金额分别达到2304.75万元及4948.01万元 。

  精密空调毛利率低于同行 盈利能力较弱

  对于依米康来说,盈利能力较弱一直是困扰公司最大的问题。

  从2022年到2024年 ,依米康一直在亏损,2025年盈利2500万元–3700万元,终于实现扭亏。不过 ,?/strong>

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