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【央视新闻客户端】

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  来源:中信建投证券研究

  文|夏凡捷 何盛

  近期A股春季行情呈现阶段性调整,核心是内因主导 、外因催化 。内因为主动降温、宽基ETF遭遇抛售潮;外因包括特朗普政治行为、美联储主席换届 、伊朗地缘冲突、Anthropic新工具引发全球科网股下跌等多重扰动。当前外部扰动未对中国产业基本面形成实质性冲击且集中降温操作已结束 ,市场情绪充分释放,调整较为到位,春节后春季行情有望延续 ,建议持股过节。后续行业配置来看,景气端重点关注 AI 算力、化工 、电力设备与储能;主题可依托地方两会政策信号,前瞻布局全国两会潜在催化板块 。

  近期全球指数震荡分化、A股行业轮动加快、大类资产波动加剧 ,春季行情迎来阶段性调整,本次调整是内因主导与外因催化共同作用的结果,内因层面 ,部分主题板块出现炒作泡沫 ,监管进行“逆周期调节”,宽基ETF遭遇抛售潮;外因层面,特朗普相关政治行为 、美联储主席换届引发的政策预期摇摆、伊朗局势升温带来的地缘政治担忧 ,以及Anthropic新工具发布触发的全球科网股抛售潮,多重外部扰动叠加放大了调整压力。但整体来看,外部冲击对A股的长期影响有限 ,一方面A股与全球市场走势关联性弱化,国内货币政策保持独立性,境内流动性更多取决于国内基本面与政策目标;另一方面 ,当前外部扰动多集中于金融、政治及情绪层面,未对中国主要产业的供应链 、终端需求或技术路径构成实质性冲击,且监管集中降温操作已告一段落 ,市场担忧逐步消化。同时,成交额持续缩量、上证指数回踩20日线、市场出现大面积跌停,表明市场情绪已充分降温 ,调整较为到位 。

  从行业配置来看 ,建议以景气主线为核心,同时前瞻政策催化机会,AI算力板块受益于全球科技巨头资本开支大幅上调及细分领域涨价具备强基本面支撑 ,化工板块迎来估值修复,产品涨价与供给侧反内卷政策优化形成双重驱动,电力设备储能行业获海内外双重红利 ,国内依托容量电价机制形成稳定收益预期,海外北美数据中心订单带来增量需求。主题投资端,可借助地方两会释放的产业信号 ,提前布局商业航天等有望受益于全国两会政策的板块。

  重点关注板块包括:半导体 、AI 、化工、电力设备(储能、特高压 、光伏、固态电池等)、机械等 。

  外部冲击加剧,需要担忧吗?

  在上周的策略周思考《金银巨震,风格切换》中 ,我们明确指出“短期市场面临回调压力,不过全A指数调整空间有限,且有望在春节前企稳 ,春节前后迎来新一轮上行行情 。 ”本周市场延续情绪降温和指数回落趋势 ,行业轮动加快,春季行情进入阶段性调整阶段,不过除了A股自身因素外 ,外部冲击因素明显加剧。过去一两周全球市场走势震荡分化,大类资产价格波动,AI 、加密资产和贵金属联动下跌 ,引发了市场对春季行情延续性的疑虑,投资者关注外部冲击加剧会对A股产生怎样的影响。

  我们认为,近期A股市场的调整由主动降温的内因引发、受美联储换届、伊朗局势 、海外AI板块偏好下降等外因催化 。但由于A股和全球市场的弱关联性、外部短期扰动不足以对A股造成长期影响、考虑到主动降温的调控基本结束 、春节-两会等季节性因素 ,我们认为此次调整是阶段性的。随着情绪目前充分降温,预计节后春季行情延续,建议在春节前进行逢低布局并且持股过节。

  从行情表现来看 ,全球主要股指整体呈震荡分化态势,A股行业轮动加快,大类资产虽有波动但未影响整体流动性 。近一个月 ,全球股市不同市场表现差异较大。A股前期热门板块有色、传媒、电子 、通信回调 ,部分景气板块相对抗跌,资金分歧加大。虽然大类资产原油呈现区

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